واچلیست با علیتسنیمی
صنعت سیمان در سالهای اخیر یکی از متناقضترین صنایع بازار سرمایه بوده است؛ صنعتی که از یک سو با رکود ساختوساز، ناترازی انرژی، افت صادرات در برخی مناطق و ریسکهای ژئوپلیتیک دستوپنجه نرم میکند و از سوی دیگر، در میان برترین صنایع بازار از نظر بازدهی قرار گرفته است. این تناقض، تنها زمانی قابل درک است که به تغییرات ساختاری این صنعت در سالهای اخیر نگاه کنیم؛ تغییراتی که مهمترین آنها، خروج از نظام قیمتگذاری دستوری و ورود به بورس کالاست.
ورود سیمان به بورس کالا، صرفاً یک تغییر در محل معامله محصول نبود؛ بلکه سازوکار سودآوری صنعت را دگرگون کرد. کارخانههایی که سالها امکان انتقال افزایش هزینههای تولید به قیمت فروش را نداشتند، اکنون در چارچوب عرضه و تقاضا، انعطاف بیشتری در حفظ حاشیه سود پیدا کردهاند. به همین دلیل، برخلاف گذشته، شوکهایی مانند افزایش هزینه انرژی یا رشد نرخ ارز، لزوماً به معنای کاهش سودآوری صنعت نیست و در بسیاری از مقاطع، از طریق تعدیل قیمتها جبران شده است.
با این حال، تصویر صنعت تنها به این تغییر محدود نمیشود. تقاضای داخلی همچنان تحت تأثیر رکود چندساله ساختوساز قرار دارد؛ تعداد پروانههای ساختمانی به پایینترین سطوح دو دهه اخیر رسیده و بودجه عمرانی دولت نیز همچنان تابع درآمدهای نفتی و محدودیتهای مالی است. در سوی دیگر، بازسازی مناطق آسیبدیده، تداوم صادرات به برخی بازارهای منطقه و ارزندگی بسیاری از شرکتهای سیمانی، متغیرهایی هستند که میتوانند مسیر متفاوتی را برای این صنعت در سالهای آینده رقم بزنند.
یکی از نکات مهم این گفتوگو، تفکیک میان «ارزندگی صنعت» و «نحوه سرمایهگذاری در آن» است. هرچند نسبت قیمت به سود برخی شرکتهای سیمانی در محدودههای جذابی قرار گرفته، اما پراکندگی ۴۳ نماد، نقدشوندگی پایین بخش بزرگی از آنها و تفاوتهای جدی میان شرکتها، انتخاب تکسهم را به کاری تخصصی تبدیل کرده است. به همین دلیل، مدیریت فعال سبد و سرمایهگذاری از طریق صندوقهای بخشی، میتواند راهکاری برای بهرهگیری از ظرفیتهای این صنعت، بدون مواجهه مستقیم با ریسک نقدشوندگی باشد.
در این قسمت از «واچلیست»، مهدی محمدی ضمن مرور فراز و فرود دو دهه اخیر صنعت سیمان، به این پرسش پاسخ میدهد که آیا بازار هنوز تغییر پارادایم این صنعت را بهطور کامل در قیمت سهام منعکس کرده است یا خیر. همچنین مهمترین محرکهای سودآوری، ریسکهای پیشروی صنعت، وضعیت صادرات، اثر جنگ بر تقاضای سیمان، تفاوت چشمانداز شرکتها در مناطق مختلف کشور و منطق شکلگیری صندوق بخشی سیمان کیان مورد بررسی قرار میگیرد؛ گفتوگویی که تلاش میکند تصویری فراتر از نوسانات کوتاهمدت بازار ارائه دهد و به پرسش اصلی سرمایهگذاران پاسخ دهد: آیا سیمان میتواند یکی از صنایع پیشرو بازار در افق میانمدت باشد؟
تبادل نظر