بازگشایی بازار سهام، مطالبهای عمومی است اما تصمیمگیری درباره آن شاید سختترین آزمونی باشد که سیاستگذار اقتصادی و نهاد ناظر بازار در دهه گذشته با آن روبهرو شدهاند. تصمیمی که اگر بدون ملاحظه همه جوانب اتخاذ شود، میتواند فشار تازهای بر بازار وارد کند؛ اما اگر بهدرستی و با شفافیت اجرایی شود، نهتنها از اعتبار بازار دفاع میکند بلکه مسیر توسعه آتی آن را نیز هموارتر میسازد.
در گفتوگوی واچلیست با بهرام گروسی، مدیر صندوق اهرمی دوایکس کیان، سراغ چالشهایی رفتیم که صندوقهای اهرمی بیش از سایر فعالان از تصمیم بازگشایی متأثر میشوند. گروسی هشدار میدهد که اگر بازار بدون دستیابی به توافق سیاسی و در میانه ابهامهای جدی باز شود، یک «نااطمینانی پایدار» در دل بازار باقی خواهد ماند؛ وضعیتی که میتواند افتی شدیدتر از حد لازم ایجاد کند و صندوقهای اهرمی با توجه به ماهیت اهرمدارشان این افت را به شکلی بزرگنماییشده تجربه خواهند کرد.
در توضیح ترکیب پرتفوی صندوق دوایکس، گروسی ابتدا به سهمهای کوچکتری مانند مبین و فجر در پرتفوی دوایکس اشاره میکند که هرچند وزن ۱ تا ۱.۵ درصدی در پرتفوی دارند، اما به دلیل ماهیت داراییهایشان آسیب نسبتا سنگینی را تحمل کردهاند. سپس به سهمهای بزرگتر ازجمله ۷ درصد پتروشیمی پردیس، پارسان و غدیر میپردازد و توضیح میدهد که حتی در سناریوی فرضی توقف تولید یکساله، اثر این وقفه را میتوان حدود ۱۵ درصد کاهش ارزش برآورد کرد. با این حال به دلیل قیمت فعلی اوره، نسبتهای ارزشگذاری پایین پیش از جنگ، و نزدیکی به فصل مجامع، همچنان این نمادها را حتی با ریزش ۱۰ تا ۱۵ درصدی «جذاب» توصیف میکند.
اما درباره مبین، فجر و فولاد مبارکه، وضعیت پیچیدهتر است. گروسی معتقد است باید منتظر ماند و دید نوع حمایت دولت از این شرکتها چگونه خواهد بود، زیرا دامنه اثرگذاری سیاستگذار در این صنایع میتواند نتیجه را بهطور معناداری تغییر دهد. در سمت دیگر، پتروشیمیهایی مانند جم و امیرکبیر آسیبهایی قابل مدیریت داشتهاند. بهگفته او، افت ارزش ۲۳ درصدی صندوق دوایکس ناشی از ترکیبی از آسیبهای مستقیم و غیرمستقیم است، و برخلاف تصورهای هیجانی، این شرکتها به سمت صفر شدن حرکت نمیکنند. او مثال میزند که وزن پرتفوی صندوق از فولاد مبارکه تنها حدود ۳.۵ درصد بوده و فولاد خوزستان نیز اصلاً در پرتفوی دوایکس نبوده است؛ بنابراین بخش مستقیم آسیب را حدود ۵ درصد و مابقی را آسیب غیرمستقیم ارزیابی میکند.
گروسی در ادامه، افشاهای دقیق را پیششرط هرگونه بازگشایی موفق میداند. به باور او، سه پرسش کلیدی پیش از هر تصمیم باید بیپاسخ نماند:شرکتها دقیقاً چقدر آسیب دیدهاند؟
دوره بازگشت آنها به ظرفیت عادی چقدر طول میکشد؟
و مسیر احیای عملیاتی و مالی آنها چیست؟
او پس از افشا به مسئله حمایت هدفمند میپردازد و معتقد است نخستین گام در حمایت، «شناسایی نقطه ورود» است؛ نقطهای که در آن مداخله دولت یا بازارگردان بتواند کارآمد باشد. همچنین انتشار اوراق مبتنی بر دارایی را ابزاری مفید برای عبور از فشار نقدینگی میداند. نکته پایانی او، تفاوتگذاری در دامنه نوسان میان شرکتهای آسیبدیده و شرکتهای سالم است؛ چرا که بهزعم او بازکردن یکسان دامنه برای همه، خود میتواند شوک دوم بازار را رقم بزند.
بورس در آستانه شروع دوباره؛ از صنایع حساس تا اهرمیهای زیر فشار
گفتوگوی کامل را به صورت تصویری و یا صوتی در سایت فردای اقتصاد، ببیننده و شنونده باشید
۵ اردیبهشت ۱۴۰۵ - ۱۶:۳۰
برنامه واچلیست با اجرای علیتسنیمی
تبادل نظر